瑞银财富最近在战术资产配置中加码全球股票 因牛市回跌过度

香港11月21日 –
瑞银财富管理周三称,该行最近在战术资产配置中,提高了对全球股票的加码配置,因近期牛市回跌过度,而且市场已经反映了经济成长和贸易风险。

纽约4月24日 –
节节攀升的美国公债收益率周二触及3%的关键水准,这可能会促使投资组合经理考虑将资金撤出股市和新兴市场等风险较高的资产,投向更为安全的固定收益证券。

该行同时也持有包括加码10年期美债的逆周期头寸,以便在投资者等待贸易争端、美联储会议以及经济成长的前景更加明朗前,管理市场波动风险。

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以下为瑞银财富管理CIO大宗商品主管兼亚太区外汇及经济主管施德铭的评论:

资料图片:2017年6月,美元纸币。REUTERS/Thomas White/Illustration

美股、油及债市昨晚全面下跌,投资者的负面情绪看来挥之不去。我们认为,美股最近几年表现领先全球,全靠科技股所带动,现在反成为绊脚石,纳斯达克指数.IXIC10月至今的回报跑输全球股票。但是,对于足够分散的资产组合而言,现在不是胡乱抛售的时候。

10年期美国公债收益率触及3%,为四年多来首见。该收益率是包括住房贷款和企业债券等各个领域参考的全球利率指标。10年期美债收益率触及3%这一备受关注的关口之际,正值债券投资者愈加警惕通胀上升及美国联邦储备委员会不打算停住升息步伐的迹象。

标普500指数.SPX今年的涨幅已被完全抹去,美国期油跌破55美元,高收益及投资级别企业债券今年全面下滑,美国资产看来已失去了光环。我们建议过去倾向美国的投资者,在异常波动的时代,必须确保资产组合适当地分散,但以下几点值得关注。

利率上升尤其会给股市带来一些问题。

首先,没有单一市场能够永远跑羸。只要回溯2002至2007年期间,美股落后于新兴及发达市场股市,MSCI新兴市场指数上升353%,而MSCI欧洲、澳洲及远东指数也涨了129%,标普500指数仅微升43%。股票类别年度回报自1999年以来,美国只有一次拿下第一,而新兴市场是九次。

借贷成本上升可能会侵蚀强劲的企业获利增长。企业获利迅猛增长支撑了长达九年的牛市,标普500指数.SPX在此期间的总回报高达367%。

第二,利好美国的因素看来开始衰落。去年减税措施导致美企盈利上升,确实拉动美股,但消息的“有效期”只维持到10月,而且利好因素明年将消失。此外,美企的边际盈利已接近历史高点。

但重要的是,较高的债券收益率为创造收入提供了更安全的选择,而这正是金融危机过后,利率连续多年来处在低位期间所缺乏的东西。股票不再是唯一的选择。

第三,其他市场的估值相当吸引。自11月中起,美股12个月历史市盈率大概是17倍,跟30年来平均水平相若。但是,新兴市场及欧元区股票较长期平均水平,分别出现24%及18%折让。如果20国集团峰会传来正面消息,对受中美贸易摩擦过度打击的新兴市场及欧元区股市而言,更是好事。

“我们近期在债券方面看到的这种涨势,无疑使得债券比部分股票更具吸引力,尤其是那些走势依然挣扎的股票,”西雅图D.A.
Davidson固定收益副总裁Mary Ann
Hurley称。“我认为10年期及更长期债券收益率升高,将会带来一些中长期投资大户,而且是我们长期没有看到过的水平。”

另外,企业债市也一片哀号。高收益及投资级别企业债券今年全录得负回报,是2008年起首次4个类别的指数同时掉进负数区域。我们建议近年增加信用风险的投资者,重新考虑投资级别及政府债券。

**高水准**

高收益债券方面,我们相信投资者重投较安全选项的怀抱,美元BB级估计会跑羸B级债。然而,由于美国高息债现在还比较贵,我们更喜欢亚洲高收益债。

10年期美债收益率自2017年底以来稳步攀升,当时收益率在2.41%。该收益率触及3%,有助于让投资者将关注焦点放在股票日益增长的风险上,为股市震荡提供了催化剂。受股市震荡影响,标普500指数年内跌1.4%。

记者 雷美珍;审校 林高丽

“这在全球市场是一个很高的水准,也是很高的心理水准,”纽约Cantor
Fitzgerald利率策略师Justin Lederer称。

此外,这对风险资产构成威胁,不仅仅是对美股。

投资级和高收益公司债年内已转为下跌,而美国公债收益率上升似乎也在新兴市场激起涟漪;投资者正考虑将资金转移到较安全的美债。MSCI和摩根大通衡量新兴市场股市和债市的指数均收在两个月低点。

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