中国货币政策正趋于中性 央行未来对双降可能相对谨慎–中金

数据显示,10月中国央行资产负债表收缩7,891亿元,而9月为扩张3,613亿元。央行对金融机构再贷款下降以及基础货币下降分别在资产与负债两端驱动10月央行资产负债表收缩。

以下是中金宏观组发布的题为“货币政策趋于中性,央行资产负债表收缩”的7月央行资产负债表数据点评报告要点摘录:

10月基础货币明显下降19,747亿元,而9月为扩张6,771亿元。10月央行较大范围“定向”降准100个基点,释放1.2万亿元流动性,而部分资金用于偿还到期的MLF,带动基础货币收缩。此外,政府存款的季节性上升压低了基础货币。

中国央行7月资产负债表收缩2,828亿元人民币,当月外汇占款下降1,905亿元。

整理 张金栋;审校 林高丽

–央行对其他存款性公司债权下降1,263亿元(前值:8,981亿元)。这是央行7月回收流动性的结果,而此前央行为避免季末MPA考核对流动性的冲击注入了大量流动性。

此外,在当前宏观基本面走弱、企业投资回报率下降的大环境下,短期资本外流的压力可能会持续、从而压制基础货币增长。

–债券发行下降2,903亿元。这是因为央票到期,等同于注入流动性。

中金公司宏观团队在最新点评《外汇继续流出;降准提升货币乘数仍有空间》报告中认为,尽管央行10月再次较大范围降准,但货币供应增速继续走低;更值得注意的是,10月M1已接近零增长,表明往前看通胀预期可能进一步回落、货币流通速度承压。

北京8月15日 –
中国大型投行–中金公司周日发布报告称,中国央行在7月外汇占款下滑的同时还通过再贷款操作回收流动性,表明央行正将货币政策中性立场付诸行动。

鉴于此,央行有进一步降准的空间,而财政资金也需要加大投放力度–前者可以提振货币乘数,而后者能较低成本对冲基础货币下行压力。

“往前看,我们认为央行会保持流动性条件大体平稳,尽管在使用降息降准等工具上可能会相对谨慎,”报告称。

10月货币乘数从9月的5.67显着上升至6.02,主要得益于降准。

7月央行资产负债表收缩2,828亿元(前值:7,868亿元),连续上升三个月后录得明显下降。资产负债表主要科目变化如下:

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