PE投资需关注的十大风险

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Apple公布全球核心供应商最新名录,9家国内企业新入榜:3月8日,苹果官方发布《2018
Apple全球核心供应商TOP200》,这200家主力供应商占了苹果2017年采购支出的98%,是全球各行业的龙头企业。从核心供应商地区分布来看,中国台湾地区厂商上榜数排名第一,达到45家,占比约为22%;排名在第二位的是日本厂商,占比达到21%;中国大陆厂商占比约为20%。其中,京东方、欧菲科技、长电科技、信维通信、英诚电子、美盈森、鹏鼎国际、百成实业、恒铭达包装9家中国企业首次入榜。随着全球市场上各类高性价比的手机不断涌现,智能机已经逐渐饱和,手机进入存量博弈阶段,手机短期内难有突破性创新或改革。同时,从2017第四季度的手机市场份额中,苹果、三星、华为、OPPO、vivo、小米等品牌厂商市场份额进一步提升(平均提升2%-3%),我们认为在中国智能手机出货量下滑的趋势下,未来行业小厂商逐渐被挤出市场,行业集中度有望持续提高,对于上游零部件厂商而言,下游品牌的集中也会促进上游零部件向龙头集中,未来龙头的价值将进一步体现。

初入PE行业的投资人通常会非常兴奋,觉得自己真的很幸运,拿着创业者的商业计划书、盈利预测,感觉遇到的项目都“处于业绩大爆发的前夜”。然而,后期尽职调查的过程就类似于戳破五彩斑斓的肥皂泡的过程,对项目的认知也就回归到了真实、冷静、客观的层面。

   
富士康首发过会,创造A股IPO新速度:3月8日,富士康工业互联网股份有限公司首发获通过,仅用了36天,创造了A股市场IPO的新速度。根据公司招股书显示,公司2015年-2017年营收分别为2728亿元、2727亿元、3545亿元,年均复合增长率为14%;归母净利润分别为143.5亿元、143.66亿元、158.68亿元,年均复合增长率为5.16%,公司净利率维持在5%左右。从业务类型来看,通信网络设备业务、云服务设备业务分别占公司收入的60.5%、33.96%,毛利率分别为13.65%和4.65%;尽管精密工具和工业机器人业务在总营收中占比仅为0.27%,但毛利率高达49.23%。此次富士康股份拟募集273亿元打造的智能制造八大平台,仅智能制造领域涉及的募投资金就达到了173亿元,占募集资金总额的63%;其余的工业互联网平台构建、云计算、物联网等项目也将帮助富士康股份实现智能工厂全面网络化、云端化、平台化。工业互联网是指全球工业系统与高级计算、分析、感应技术以及互联网连接融合的结果,而高频率的实时数据为系统操作提供全新视野,带来企业整体管理效率的提升,建议投资者积极关注。

一个有意思的现象是:初入行的投资人往往是自信心指数最高的阶段,过了2-3年,经过一些风浪,在投后管理中会慢慢冷静下来,自信心指数也一度降到最低,甚至有些妄自菲薄。事实上,如今活跃在投资界的大佬们也曾有过类似的低谷期。比如1999年,徐新作为霸菱投资的合伙人对网易进行了500万美元的投资。投资完成后一年,互联网泡沫破裂,网易市值应声下跌。不达预期的项目不止网易一个,还有中华英才网等等,今天的“投资女王”徐新在2001年也曾经历了人生中最艰难的时刻。

   
上周电子板块表现回顾:本周大盘整体上涨,沪深300指数上涨2.30%。其中,申万电子指数上涨4.77%,跑赢沪深300指数2.47个百分点;中信电子元器件指数上涨4.73%,跑赢沪深300指数2.43个百分点。

再过了2-3年,此前投资的项目遇到了一些问题,寻找了解决方案,曲折中一些项目最终通过IPO上市了,此时的自信心指数逐渐恢复到35-40%的水平。投资是一门遗憾的艺术,经历了错过与投错,以及成功项目的“资本的盛宴”,再回过头来看风险会更加的全面、冷静,而此时,无疑是投资最好的时点了,因为可以在谨慎和勇气之间找到新的平衡。

    一周行业重点回顾:行业专题报告*** MWC
2018精彩来袭,5G技术、智能手机闪耀登场
风险提示:1)LED行业竞争加剧的风险:由于LED技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品竞争加剧导致价格下滑幅度超出预期,则可能对LED行业公司造成较大影响;2)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力;3)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速低于市场预期则给手机产业链公司业绩带来影响;4)汇率波动的风险:国内大部分手机产业链的公司在全球多个国家或地区从事采购、生产、销售业务,并在多个国家或地区持有资产或负有债务,各货币的汇率波动均会对其经营业绩产生一定的影响。

投资要想少受伤,投前应该多想想可能遇到的风险以及风险应对措施。

第一, 行业发展趋势风险

对投资机构而言,趋势的判断至关重要。趋势判断的准不准,很大程度上将直接决定投资逻辑是否能够成立。并且,对于趋势的把握,不能仅仅停留在当下,更重要的是在投资后的3-5年持有期阶段。比如移动互联网广告行业,该行业在2012年到2015年的年复合增长达到86%。2017年以来,随着移动流量红利逐渐消退,移动互联网广告行业的发展速度已经告别高增长时期,发展迅速放缓。在一个高速增长的行业中,存在诞生新巨头的市场机会。在一个成熟的市场中,则很难诞生新的巨头,更多的是行业龙头的并购整合。而在一个日薄西山的行业中,即便再优秀的公司和团队也难有大作为。

第二, 政策波动风险

做投资需要特别关注政策导向,在国内做投资更要“听党话、跟党走”。比如近期工信部对公有云企业在国内经营要求一定要持证经营。工信部要求厂商承诺,在2017年底之前,达到相应的经营许可并获得经营许可证,如果已承诺,未按期实现承诺的,2018年不得经营该业务。目前国内实质开展公有云服务的厂商有上百家,仅有阿里云、腾讯云、华为云等22家拿到互联网资源协作服务业务经营许可证。可想而知,剩下的70、80家尚未拿到经营许可证的项目将面临较高风险。

第三, 管理团队风险

投资就是投人。正如周鸿祎所言,创业者从无到有创立一家公司,要经受各种考验,每一天都有形式不同的突发情况,大家都要经历那种面对突发情况的紧张、惊险,并迅速做出决策。解决创业过程中错综复杂的问题,并没有任何公式套路可用。创业维艰,无时无刻不在考验管理团队的智慧和坚韧度。投资后复盘分析,很多出了大问题的项目,都是“人”出了问题。比如被投企业内控制度形同虚设,未经公司股东会、董事会同意,将公司资金借贷给他人或以公司财产为他人提供担保等,对于这类公司需要十分谨慎。

第四, 前沿技术商业化应用风险

在做技术驱动型项目投资的过程中,我们发现从实验室研发,到走出实验室实现大批量生产,再到真正的商业化应用并不见得像我们想象一般顺利。每个环节都存在着诸多不确定性,投资时点需要反复斟酌其中每个环节可能面临的风险,尽可能地寻找到相应的应对方案,本着谨慎、保守的原则进行盈利预测。

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