中国下半年基建投资增速存放缓压力 受资金来源制约–中金

(发稿 宿泱韫; 审校 黄凯)

周末出炉的中国7月官方非制造业PMI环比下降0.8个百分点至54.2,拖累其下跌的主要行业是建筑业,虽然建筑业主要指数仍在50上方,但跌幅较大,说明扩张速度放缓,也意味着房地产投资增速继续下滑。

而且,从固定资产投资资金来源和新开工项目计划投资额增速看,均低于当前固定资产投资增速。

北京8月4日 –
中国国内投行中金公司在最新报告中指出,结合当前经济增长有企稳迹象但基础还比较脆弱,判断下半年宏观政策将继续货币定向宽松,财政支出力度加大的方向,但全面降准、降低基准存款利率等全面放松举措的出台概率仍然较小。

这些负面影响包括:未来地方融资平台债务违约的风险增加;政府的融资需求可能导致影子银行再度扩张;政府融资需求可能导致利率较高,挤压私人部门,货币政策在利率和总量之间可能面临两难抉择。

“因此,政府主导的基建投资也存在放缓的压力。总体看,下半年固定资产投资增速继续下行的可能性大,”中金称。

这主要基于,下半年受到全年财政预算和货币政策稳健基调的制约,财政政策和货币政策难有大的放松;而同时,房地产市场调整带来的土地出让金收入放缓将导致政府投资资金来源的紧缩。

(发稿 乔艳红; 审校 林高丽)

中金报告分析基建投资资金来源称,当前政府主导的基建投资和保障房投资增速较快。较快的政府投资将带来政府杠杆率的上升。一方面,政府的赤字将较过去两年显着上升;另一方面,包括地方融资平台在内的地方政府债务负担将进一步加重。

中金首席经济学家彭文生在报告中并指出,房地产调整远未结束,房地产对经济的拖累导致下半年压力仍存,下半年投资增速继续放缓的可能性大。

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汇率方面,中金预计央行会继续通过一定的市场干预加大汇率双向波动,但维持人民币汇率在当前水平的基本稳定,避免人民币较大的单向升值或贬值预期。

上周公布的上半年固定资产投资增速持稳于17.3%,其中房地产开发投资同比增速14.1%为至少过去一年最低水平。固定资本形成对GDP增长的贡献率是48.5%,拉动GDP增长3.6个百分点。

报告指出,在房地产开发投资存在放缓压力的同时,政府将继续努力维持目前已经很高的基础设施投资增速以稳定投资和经济增速,但政府资金来源问题将逐步显现,楼市调整带来的土地出让金收入放缓将带来政府投资资金来源的紧缩。

“地方政府杠杆率上升是房地产市场调整背景下稳增长的必然结果,但是也将带来一些负面影响。”报告指出。

“如果房价调整继续,商品房销售增速可能继续疲软,由此带动房地产开发投资增速在今年上半年14.1%的同比增速基础上,可能仍有较明显的回落空间,”中金称。

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