美元左右2011年,掌握明年投资方向盘–今周刊「老谢…

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自12月9日出版的当期「老谢开讲」专栏)

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自12月9日出版的当期「老谢开讲」专栏)

喊出金砖四国一战成名的高盛资产管理公司董事长吉姆.欧尼尔(Jim
O’Neill),最近在接受美国《华尔街日报》专访,为二O一一年的全球投资点出了六个大方向。由于欧尼尔是金砖四国之父,他的预测再度受到瞩目,我们就顺着欧尼尔前瞻的六个新方向,来看看一一年的全球投资方向。

喊出金砖四国一战成名的高盛资产管理公司董事长吉姆.欧尼尔(Jim
O’Neill),最近在接受美国《华尔街日报》专访,为二O一一年的全球投资点出了六个大方向。由于欧尼尔是金砖四国之父,他的预测再度受到瞩目,我们就顺着欧尼尔前瞻的六个新方向,来看看一一年的全球投资方向。

欧尼尔的六大观点,一是一一年全球经济成长率可达四.五%,他认为全球股市都有吸引力;二是股市优于债市,他认为公债市场表现会转落後,但不致惨跌;三是他看涨美元,他认为美国经济成长比预期还好,将带动美元挺升;第四个观点是美元一旦升值,金价可能暴跌;五是油价一旦涨破八十美元是卖点,跌回四十美元是买点;最後一个谈到中国,他认为中国全力对抗通膨,人民币未来一年将升值五%。

欧尼尔的六大观点,一是一一年全球经济成长率可达四.五%,他认为全球股市都有吸引力;二是股市优于债市,他认为公债市场表现会转落後,但不致惨跌;三是他看涨美元,他认为美国经济成长比预期还好,将带动美元挺升;第四个观点是美元一旦升值,金价可能暴跌;五是油价一旦涨破八十美元是卖点,跌回四十美元是买点;最後一个谈到中国,他认为中国全力对抗通膨,人民币未来一年将升值五%。

类似欧尼尔的投资大师,在岁末也都提出他们对来年的看法,像坦普顿基金的马克.墨比尔斯(Mark
Mobius),他认为不会发生二次衰退,这位「新兴市场教父」认为应优先选新兴市场基金,其次是金砖四国,他预测泰国与印尼股市会继续再创新高。

类似欧尼尔的投资大师,在岁末也都提出他们对来年的看法,像坦普顿基金的马克.墨比尔斯(Mark
Mobius),他认为不会发生二次衰退,这位「新兴市场教父」认为应优先选新兴市场基金,其次是金砖四国,他预测泰国与印尼股市会继续再创新高。

着名的大投资家安东尼.波顿(Anthony
Bolton)仍看好新兴市场,尤其是中国与香港股市。他认为一一年中国GDP成长会放缓至七%到八%,成长动力将转为消费与服务业。另外,全球债券教父葛洛斯(Bill
Gross)则宣示长达三十年的利率多头告一段落,他看好新兴市场债及投资等级的公司债。

着名的大投资家安东尼.波顿(Anthony
Bolton)仍看好新兴市场,尤其是中国与香港股市。他认为一一年中国GDP成长会放缓至七%到八%,成长动力将转为消费与服务业。另外,全球债券教父葛洛斯(Bill
Gross)则宣示长达三十年的利率多头告一段落,他看好新兴市场债及投资等级的公司债。

**投资银行预测股市会比债市好**

**投资银行预测股市会比债市好**

一些着名的投资银行也发表预测,摩根士丹利宣示,股市走势会颠簸,但总比债市好。高盛则预测明年S&P五OO目标值会到一四五O点,美国银行看一四OO点。另外,高盛预测黄金会在一二年到顶,目标价是一七五O美元。除了这些之外,高盛看好明年美国金融股的表现,今年S&P五OO美国非核心消费类股上涨二五%,涨幅居首,工业股涨一九.九八%,原物料涨一三.五五%,能源股涨一二.八二%,都超越S&P五OO的涨幅九.五四%,但金融类股则只上涨四.九五%,高盛首次对金融股给予「跑赢大盘」的评等,高盛预测KBW费城银行股分类指数到明年底可上涨二五%。

这是一O年岁末,知名的专家或投资机构对未来一年的投资预测,大致上看好新兴市场,这是一致答案,不过欧尼尔的六个观点,我认为明年牵动投资的最大变数是美元,欧尼尔的六个观点,好几个与美元走向有关。例如,美元升值则黄金一定暴跌,美国经济转好,美元会升值,但全球股市会不会一起好?恐怕未必。另外,欧尼尔认为油价过八十美元是卖点,破四十美元是买点,也有疑义。因为美国经济若好转,油价看涨,上次,油价破四十美元是金融海啸发生後,这回若再破四十美元,恐怕意味了全世界有另一场风暴。

一些着名的投资银行也发表预测,摩根士丹利宣示,股市走势会颠簸,但总比债市好。高盛则预测明年S&P五OO目标值会到一四五O点,美国银行看一四OO点。另外,高盛预测黄金会在一二年到顶,目标价是一七五O美元。除了这些之外,高盛看好明年美国金融股的表现,今年S&P五OO美国非核心消费类股上涨二五%,涨幅居首,工业股涨一九.九八%,原物料涨一三.五五%,能源股涨一二.八二%,都超越S&P五OO的涨幅九.五四%,但金融类股则只上涨四.九五%,高盛首次对金融股给予「跑赢大盘」的评等,高盛预测KBW费城银行股分类指数到明年底可上涨二五%。

**影响全球投资最大变数是美元**

我认为影响全球投资最大的变数是美元,全球投资也是由美元决定,最近Fed主席柏南克(Ben
Bernanke)在十二月四日突然跳出来接受哥伦比亚广播公司的「六十分钟时事杂志」节目访问,宣示美国将继续购买公债,实施量化宽松货币政策,一直到失业率下降至五%到六%为止,再度造成美元大跌。但也为全球股市资产行情走到尽头之後,又加入了燃料,让美股又带领全球股市走高,美元贬值为全世界带来流动性,这是股市及商品行情多头最大动力。

最值得注意的是,柏南克在最关键时刻跳出来暗示美国还有QE3(第三次量化宽松货币政策),一下子让市场傻眼,因为十一月二十四日柏南克才刚推出QE2,那一天美元指数跌到七五.六三一,创了近期以来的新低。但是十一月以来,欧债风波又起,南北韩又引爆冲突,美元由弱变强,美元指数在十二月二日「被迫」升值到八一.四四四,若再往前挺进,美元站上年线就变成了多头。此时,柏南克赶紧出来浇了美元一盆冷水。颇有引导美元走贬的意图。

十二月四日这一天,美国还公布了十一月美国职缺增长逊于预期,失业率从九.六%又上升到九.八%。随即对债券商进行了一项问卷调查,主要债商预估美国明年GDP成长会在二%,但失业率很难降到九%以下,有七成债商认为Fed会祭出QE3,规模最少四千亿美元,这显示多数债商对明年美国经济前景看法仍保守。

O九年三月十八日,Fed推出QE1(第一次量化宽松货币政策),当时美元指数从八九.六二四大幅回落,美股开始大幅反弹,美国的GDP也在第四季开始由负转正,到一O年第三季GDP成长率只有二.五%,总计其QE1到QE2这段期间,Fed共计买入九千亿美元债券,美国大印钞票,让CRB(商品研究局期货价格指数)上扬六一.七%,金价上涨五四%,美元指数回落七.二%,但美国失业率则由三月的八.六%上升到九.六%。同一期间,美国的新屋销售则下跌八.一%,可见,美国实施QE1的阶段,除了股市、金价等商品上涨外,其他经济基本面皆未见好转。

现在柏南克公开宣示,要把美国失业率降到五%至六%才会罢手。目前美国失业人口约一四五O万人,另有九四O万是在非自愿的情况下做Part
Time的工作,二五O万是临时工,至于还有多少年轻人因为找不到工作而继续求学的,则未在统计之列。如果要把失业率降到柏南克的目标值,未来五年,美国必须创造四百万个工作机会,才有可能让失业率回到O七年的水准。而今後美国GDP必须上升三.六%,才有可能让失业率回降,对美国来说,这是高难度挑战。因此,美国继续印钞票符合美国经济战略。

但是美国大量放水,新兴国家为了化解泡沫危机,势必努力收紧银根,全世界马上分成以欧美日成熟经济体为主的「大放水」集团,卯上以中国、巴西等新兴国家为主的「大收水」集团。此举不但会让资产泡沫威胁加大,而金融海啸後的全球经济失衡问题更难以解决。

柏南克在新兴国家一片责难声中,仍坚持量化宽松,这是站在欧巴马政府的政权保卫战,只有兵行险着,继续印钞票自救。

但新兴国家为遏阻泡沫,必出重招,全力收紧银根,以驱赶热钱为己任。这麽一来,金融海啸爆发初期,各国政府出手救经济,如今变成自扫门前雪,这是明年世界经济面临最大风险。

这是一O年岁末,知名的专家或投资机构对未来一年的投资预测,大致上看好新兴市场,这是一致答案,不过欧尼尔的六个观点,我认为明年牵动投资的最大变数是美元,欧尼尔的六个观点,好几个与美元走向有关。例如,美元升值则黄金一定暴跌,美国经济转好,美元会升值,但全球股市会不会一起好?恐怕未必。另外,欧尼尔认为油价过八十美元是卖点,破四十美元是买点,也有疑义。因为美国经济若好转,油价看涨,上次,油价破四十美元是金融海啸发生後,这回若再破四十美元,恐怕意味了全世界有另一场风暴。

**曹仁超:明年全球经济由三R决定**

香港的投资大师曹仁超在《信报》专栏提及,一一年全球经济由三个R来决定,第一个R是美国的rebalancing,欧洲则是restructure,而中国则是reflation。欧元区在一九九九年一月一日成立,最早的初衷是以共同的货币用来抵抗美国滥发钞票,但是各国经济实力不同,这个组成的杂牌军,出现弱国愈弱、强国愈强的现象,像全世界最大出超国之一的德国。理论上,货币应大幅升值,但是德国躲在欧元保护伞底下,美国莫可奈何。今年德国经济表现大好,德国的汽车公司从Benz、BMW、VW(Volkswagen)都创出空前佳绩,西门子、SAP等代表德国的企业也都大放异彩。

因此,当南欧各国为债务所困,股价徘徊在新低水准之际,德国股市却写下六九七一.九五点,率先创下海啸後新高点,未来欧洲的重组,是明年主要课题。美国则是再平衡的问题,这次量化宽松货币政策,美国是为了自救,那是美国一直扮演世界经济的救世主,美国人寅吃卯粮,如今债务负担沉重,这回美国理直气壮要求那些多年来对美国巨额顺差大国,应该与美国共体时艰,货币要升值;但是美国眼中那些「荷包满满」的国家却不买帐。美国未来减债,创造就业机会,重新再平衡,是美国的课题。

**影响全球投资最大变数是美元**

**美元走强,全球金融或将猪羊变色**

至于中国则面临再通膨的问题,今年十月中国CPI拉升到四.四%,中国开始祭出一连串冷却经济的措施,包括人民币升值、调升利率、调高存款准备金率,甚至实施临时性物价管制,要求药价下降一九%;其他还有提高工资、增加补贴,以及周小川提出的「池子」理论,把短期投机性进来的资金放在一个池子里,通过对冲阻止无法透到实体经济里去,以便资金撤退时再由池子放出去,中国调控物价,避免通膨肆虐,会是一一年的大事。

全世界主要经济体状况都不同,因此,一一年的投资变数将错综复杂,像欧债的风波,一下子希腊,一下子爱尔兰,随时会被拿出来发挥,这个时候全球经济调整会一直持续下去,美元强弱势将成为投资最重要的指标。

美元强势不一定代表美国总体经济好转,可能是全球金融市场涨高了,风险大,美元资产相对看好;或者是欧洲又出现风暴,欧元贬值,美元被迫升值。在这种情况下,美元升值代表资金回流美元资产,全球金融市场会相对黯然。

还有一种可能的状况是,美国大印钞票,让新兴市场膨胀,目前美国S&P五OO大企业有六四%的获利已是来自美国以外的市场。美国人在全世界掠夺,再把战利品带回美国,一旦确认美国基本面好转,这些年来奔腾的新兴市场,很可能会发生猪羊变色。

例如,因美元贬值,涨了十几年的黄金可能出现大回档,还有因资金流窜,屡创新高的资本市场,此时可能有崩跌的危机。

太远的事先不谈,从O六年以来,美元贬值为市场创造流动性的铁则一直在发生。O六年元月,美元指数从九一.一跌到O八年初的七O.六九八。美国一直降息,美元一直走低,让全世界股市奔腾,那一年油价还创了一四七.二七美元的历史天价。

及至金融海啸发生,资金又回流美元资产。美元指数从七O.六九八回升到八九.六二四,美元升值,全球股市与原物料暴跌到了O九年三月十八日,美国祭出量化宽松货币政策,美元从八九.六二四又回跌到七四.一七,又促成了全球金融市场大反扑。

今年上半年,欧债危机爆发,美元指数又从七四.一七拉升到八八.七O八,全球股市又出现一次较大规模回档。

美元贬值是全世界流动性的源头,美元升值,资金缩水,资本市场都是跌势。因此,欧尼尔如果认为美国经济基本面好转,美元升值,那麽,明年全球股市及原物料市场回档风险将加大;还有,美国经济若看好,油价也不会掉到四十美元以下,明年全世界投资方向,一定要把美元放在心上。

–整理 张雅菁/乔艳红

注: 1.专栏作者老谢–谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长.

2.以上评论不代表立场.

我认为影响全球投资最大的变数是美元,全球投资也是由美元决定,最近Fed主席柏南克(Ben
Bernanke)在十二月四日突然跳出来接受哥伦比亚广播公司的「六十分钟时事杂志」节目访问,宣示美国将继续购买公债,实施量化宽松货币政策,一直到失业率下降至五%到六%为止,再度造成美元大跌。但也为全球股市资产行情走到尽头之後,又加入了燃料,让美股又带领全球股市走高,美元贬值为全世界带来流动性,这是股市及商品行情多头最大动力。

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最值得注意的是,柏南克在最关键时刻跳出来暗示美国还有QE3(第三次量化宽松货币政策),一下子让市场傻眼,因为十一月二十四日柏南克才刚推出QE2,那一天美元指数跌到七五.六三一,创了近期以来的新低。但是十一月以来,欧债风波又起,南北韩又引爆冲突,美元由弱变强,美元指数在十二月二日「被迫」升值到八一.四四四,若再往前挺进,美元站上年线就变成了多头。此时,柏南克赶紧出来浇了美元一盆冷水。颇有引导美元走贬的意图。

十二月四日这一天,美国还公布了十一月美国职缺增长逊于预期,失业率从九.六%又上升到九.八%。随即对债券商进行了一项问卷调查,主要债商预估美国明年GDP成长会在二%,但失业率很难降到九%以下,有七成债商认为Fed会祭出QE3,规模最少四千亿美元,这显示多数债商对明年美国经济前景看法仍保守。

O九年三月十八日,Fed推出QE1(第一次量化宽松货币政策),当时美元指数从八九.六二四大幅回落,美股开始大幅反弹,美国的GDP也在第四季开始由负转正,到一O年第三季GDP成长率只有二.五%,总计其QE1到QE2这段期间,Fed共计买入九千亿美元债券,美国大印钞票,让CRB(商品研究局期货价格指数)上扬六一.七%,金价上涨五四%,美元指数回落七.二%,但美国失业率则由三月的八.六%上升到九.六%。同一期间,美国的新屋销售则下跌八.一%,可见,美国实施QE1的阶段,除了股市、金价等商品上涨外,其他经济基本面皆未见好转。

现在柏南克公开宣示,要把美国失业率降到五%至六%才会罢手。目前美国失业人口约一四五O万人,另有九四O万是在非自愿的情况下做Part
Time的工作,二五O万是临时工,至于还有多少年轻人因为找不到工作而继续求学的,则未在统计之列。如果要把失业率降到柏南克的目标值,未来五年,美国必须创造四百万个工作机会,才有可能让失业率回到O七年的水准。而今後美国GDP必须上升三.六%,才有可能让失业率回降,对美国来说,这是高难度挑战。因此,美国继续印钞票符合美国经济战略。

但是美国大量放水,新兴国家为了化解泡沫危机,势必努力收紧银根,全世界马上分成以欧美日成熟经济体为主的「大放水」集团,卯上以中国、巴西等新兴国家为主的「大收水」集团。此举不但会让资产泡沫威胁加大,而金融海啸後的全球经济失衡问题更难以解决。

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